Разделы сайта
Выбор редакции:
- Кредитное плечо Что происходит если увеличивается плечо финансового рычага
- Лицевые счета сотрудников по заработной плате
- Оквэд ремонт компьютерной техники
- Пушкин «Сказка о рыбаке и рыбке Сказки Пушкина: Сказка о рыбаке и рыбке
- Состояние опьянения: процедура отстранения от работы
- Годовой отчет по продажам Годовой отчет менеджера по продажам
- При прочих равных условиях сокращение совокупного спроса
- Анкета на прием на работу: образец, пример
- Вертикальная дифференциация продукта Ценовая и неценовая конкуренция
- Рекомендуемые характеристики вв Выбор типа ВВ и СИ
Реклама
| Финансовый рычаг и методика его определения. Кредитное плечо Что происходит если увеличивается плечо финансового рычага |
|
Плечо финансового рычага применяют как на предприятии, для расчета необходимой суммы кредита под обеспечение активов, так и в биржевой торговле. Этот инструмент помогает увеличить прибыль за счет привлечения внешних источников средств. Однако его неумелое использование может привести к ухудшению экономического состояния и даже стать причиной банкротства. Что такое финансовый рычагПлечо финансового рычага - это соотношение собственных активов по отношению к заемным средствам. По сути, оно выражает способность предприятия уплатить долг своевременно и в полном объеме. Банки и другие кредитные организации обязаны рассчитать этот параметр, чтобы определить максимальную сумму кредита, которую они могут дать предприятию. Это определение справедливо как для предприятий, так и для отдельных инвесторов, использующих этот инструмент во время выполнения спекулятивных операций. Обычно он выражается в долевом или процентном соотношении к полученным в долг или временное пользование средствам. Для предприятий и банков используются одни формулы расчета финансового рычага, для инвесторов - другие. При использовании этого инструмента важно оценить не только выгоды от применения, но и риск, который он несет. ПредназначениеФинансовый рычаг нужен для того, чтобы увеличить сумму оборотных средств. Предприниматели прибегают к этому финансовому инструменту с целью расширить экономическую деятельность. Решить с помощью займа можно и другие финансовые проблемы, связанные с деятельностью предприятия. Расчет левериджа финансового рычага производят как банки, так и отдельные бизнесмены. Он необходим для того, чтобы правильно оценить возможные риски, связанные с использованием плеча, а также для определения суммы, на которую предприятие или инвестор могут рассчитывать. Формула расчетаДля расчета плеча финансового рычага формула имеет следующий вид: ДФЛ = ((1-Т) * (РОА - р) * Д) / Е, где ДФЛ обозначает эффект от финансового рычага; Т - процентная ставка принятого в стране налога на прибыль; РОА - рентабельность активов предприятия; р - процентная ставка по кредиту; Д - сумма средств, взятых в кредит; Е - собственный капитал.
Однако среди менеджеров и бухгалтеров распространение получила другая для расчета плеча финансового рычага формула. Данные для расчетов берутся из бухгалтерской отчетности. Она имеет следующий вид: ДФЛ = РОЕ - РОА, где РОЕ - это рентабельность собственного капитала. Этот параметр рассчитывается по формуле: РОЕ = Чистая прибыль / Итого по разделу 3. Рентабельность активов предприятия рассчитывается по формуле: РОА = Чистая прибыль / Итого баланса. Этот метод удобен тем, что все расчеты можно автоматизировать. К тому же так можно оценить только эффект от использования плеча финансового рычага, а не рассчитать сумму, необходимую для расширения или поддержания стабильной работы предприятия. Эта формула используется не для анализа прошедшей и текущей деятельности, а для прогнозирования.
Пример расчетаЧтобы приведенные выше формулы были понятнее, ниже приведены расчеты, выполненные для предприятия ОАО «Снежка» на основании данных его годового отчета. РОЕ = - 21055 / 480171 = - 0,044; РОА = -21055 / 1488480 = - 0,014; ДФЛ = - 0,044 + 0,014 = - 0,03; Как интерпретировать полученную информацию? Что означает полученный результат? Если при расчете коэффициент соотношения заемных и собственных средств вышел меньше 0,8, то состояние предприятия считается не совсем стабильным. Предприятие не имеет достаточного количества оборотных активов, которые оно может реализовать, чтобы погасить краткосрочные ссуды. Если он более 0,8 или равен ему, то значит, риск незначителен и предприятию ничего не угрожает, так как оно сможет своевременно реализовать свои активы и внести платеж, если это потребуется.
Как видно из проведенных расчетов, ОАО «Снежка» не только не в состоянии расплатиться с текущими долгами, но оно также не вправе рассчитывать на получение нового кредита в банке на расширение своей деятельности. Здесь хотя бы расплатиться с возникшими долгами. Такая ситуация наблюдается на многих российских предприятиях, особенно на протяжении последних 2-3 лет. Однако для банка это не повод лишний раз рисковать. Чтобы определить, поможет ли финансовый рычаг выправить ситуацию, расчеты необходимо провести не за один год, а за 3-5 лет работы предприятия. Что означают данные, полученные в ходе расчетовПолучен коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Но расчеты - это всего лишь половина дела. Полученную информацию надо еще суметь проанализировать. От того, насколько верным будет анализ и вынесенное решение, зависит степень риска. Для банка - возврата выданных кредитов, для бизнесмена - стабильной работы предприятия и вероятности банкротства. Как видно из приведенного примера, предприятие имеет серьезные проблемы. В текущем периоде оно получило чистый убыток. Организация может взять ссуду в банке для покрытия возникшей в связи с полученным убытком задолженности. Но это грозит потерей стабильности и риском просрочки платежей по кредитам, что, в свою очередь, приведет к появлению непредвиденных расходов в форме выплат пеней и штрафов. Если предприниматель знает заранее сумму займа, на который он может рассчитывать, он может лучше распланировать, куда и на что он сможет эти средства потратить. Именно в этом и выгода таких расчетов.
Использование финансового левериджа на фондовой и валютной биржеНаиболее широкое применение плечо финансового рычага приобрело в торговых операциях на фондовой и валютной биржах. Привлекая заемные средства, инвестор может приобрести больше, а значит, получить более высокую прибыль. Но использование рычага в таких рискованных операциях нередко приводит к большим потерям в короткий срок. При расчете плеча для инвесторов, проводящих спекулятивные операции на бирже, формула не используется. В этом случае плечо финансового рычага - это отношение между суммой капитала и предоставляемого во временное пользование кредита. Соотношение может быть следующим: 1:10, 1:50 и т. д. Чем больше соотношение, тем выше риск. Сумма депозита умножается на размер рычага. Так как колебания на бирже обычно составляют всего несколько процентов, плечо позволяет увеличить объем используемых денежных средств в десятки и сотни раз, что делает прибыль (убыток) существенным. Финансовый рычаг Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) - это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом). Также финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль , не имея достаточного для этого капитала . Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска , финансовую устойчивость . Финансовый рычаг может возникать только в случае использования торговцем заёмных средств. Плата за заёмный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает. Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить его рентабельность . На товарном, фондовом и валютном рынках понятие финансовый рычаг трансформируется в маржинальные требования - процентное отношение средств, которые обязан иметь на своём балансе торговец для заключения сделки к суммарной стоимости заключаемой сделки. Обычно на товарном рынке требуется обеспечение не менее 50 % от общей суммы сделки, то есть для заключения контракта на 200 долларов торговец должен обладать не менее, чем 100 долларами. На рынке производных финансовых инструментов или валютного обмена заключение, например, фьючерсного контракта обязывает внести гарантийное обеспечение в размере от 2 до 15 процентов стоимости контракта, то есть для заключения контракта на 200 долларов достаточно реально иметь в наличии от 4 до 30 долларов. На фондовом рынке России под плечом один к пяти часто имеют ввиду отношение собственных средств (залога) к предоставляемому кредиту, то есть клиент одалживают у брокера средства в 5 раз больше собственных, а затем всю имеющуюся сумму направляет на заключение сделки. У клиента средств становится в 6 раз больше, чем было до взятия кредита. Этому случаю соответствуют маржинальные требования не 20 %, а 16,67 %. Использование увеличенного кредитного плеча увеличивает не только возможность получить прибыль, но и повышает степени риска такой операции. При расчете ЭФР - эффекта финансового рычага - плечо финансового рычага (для финансового анализа предприятия это отношение заемного капитала (ЗК) к собственному (СК)) умножается на дифференциал. Упрощенная формула расчета с учетом инфляции: Эфр = ((1 - T)(ЭР - 1,8×СР) - (СРСП - 1,8×СР))×ЗК/CК, где Эфр - эффект финансового рычага; T − ставка налогообложения прибыли (см. п. 1 ст. 284 Налогового кодекса РФ), которую можно рассчитать как отношение налоговых отчислений к прибыли до налогообложения; ЭР − экономическая рентабельность активов; СРСП − средняя расчетная ставка процента выплат по кредитам, СP − среднегодовая ставка рефинансирования. Массовая торговля с использованием эффекта финансового рычага является потенциальной предпосылкой для финансового кризиса . Одним из ярких примеров этого является крушение британского банка Беринг , одного из самых старых и самых крупных банков в мире. См. такжеПримечанияСсылки
Wikimedia Foundation . 2010 . Смотреть что такое "Финансовый рычаг" в других словарях:Совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования. В европейской модели финансовый рычаг рассчитывается как отношение общей задолженности предприятия к общей сумме собственного капитала. В… … Словарь бизнес-терминов Совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования. Экономический словарь. 2010 … Экономический словарь Совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.. Современный экономический словарь. 2 е изд., испр. М.: ИНФРА М. 479 с.. 1999 … Экономический словарь Финансовый рычаг - (leverage) см. Леверидж … Экономико-математический словарь Воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования … Энциклопедический словарь экономики и права Финансовый рычаг - соотношение между различными способами финансирования компании, такими, как заемный и собственный капитал. Чем выше доля заемного капитала, тем выше расходы на выплату процентов в отчете о прибылях и убытках. Если расходы на выплату процентов… … Словарь терминов по экспертизе и управлению недвижимостью финансовый рычаг - совокупное воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования … Словарь экономических терминов Определяется степенью использования заемных средств предприятия. Расчеты показывают, что увеличение доли заемных средств в финансировании пассивов повышает влияние … Словарь терминов антикризисного управления Финансовый левередж, Финансовый рычаг, Финансовая зависимость (FINANCIAL LEVERAGE) - Соотношение заемных и собственных средств предприятия. В Российской Федерации нормативного определения данного понятия не существует. Финансовый левередж как соотношение собственного и заемного капиталов означает потенциальную возможность влиять … Словарь терминов по управленческому учету финансовый левередж - финансовый рычаг финансовая зависимость Соотношение заемных и собственных средств предприятия. В Российской Федерации нормативного определения данного понятия не существует. Финансовый левередж как соотношение собственного и заемного капиталов… … Справочник технического переводчика Книги
«Успех долгосрочного кредитования в любой области бизнеса зависит от ясного понимания того, чему нельзя верить в отчетности», — Роберт Джексон, член Верховного суда США. Кредитные средства – палка о двух концах. Их неэффективное использование может привести к росту долга, неспособности рассчитаться по нему и, как итог, — к банкротству. И наоборот, с помощью заемных можно приумножить и собственные средства компании, но при условии умелого руководства, грамотного и своевременного контроля за таким показателем, как плечо финансового рычага. Формула его расчета и роль в оценке эффективности пользования заемными средствами – в статье. Плечо финансового рычага: формула расчетаФинансовый рычаг предприятия (аналог: кредитное плечо, кредитный рычаг, финансовый леверидж, leverage) – показывает, как использование заемного капитала предприятия влияет на величину чистой прибыли. Финансовый рычаг является одним из ключевых понятий финансового и инвестиционного анализа предприятия.
В физике использование рычага позволяет, прикладывая меньшие усилий, поднять больший вес. Аналогичный принцип действия и в экономике для финансового рычага, который позволяет, прилагая меньшее количество усилий увеличить размер прибыли. Цель использования финансового рычага заключается в увеличении прибыли предприятия за счет изменения структуры капитала: долей собственных и заемных средств. Необходимо отметить, что увеличение доли заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств) предприятия приводит к снижению ее финансовой независимости. Но в тоже время с увеличением финансового риска предприятия увеличивается и возможность получения большей прибыли. Экономический смыслЭффект финансового рычага объясняется тем, что привлечение дополнительных денежных средств позволяет повысить эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Ведь привлекаемый капитал может быть направлен на создание новых активов, которые увеличат как денежный поток, так и чистую прибыль предприятия. Дополнительный денежный поток приводит к увеличению стоимости предприятия для инвесторов и акционеров, что является одной из стратегических задач для собственников компании. Эффект финансового рычага предприятияЭффект финансового рычага представляет собой произведение дифференциала (с налоговым корректором) на плечо рычага. На рисунке ниже показана схема ключевых звеньев формирования эффекта финансового рычага.
Если расписать три показателя, входящих в формулу, то она будет иметь следующий вид:
где DFL – эффект финансового рычага; Итак, разберем более подробно каждый из элементов эффекта финансового рычага. Налоговый корректорНалоговый корректор показывает как влияет изменение ставки налога на прибыль на эффект финансового рычага. Налог на прибыль платят все юридические лица РФ (ООО, ОАО, ЗАО и т.д.), и его ставка может изменяться в зависимости от рода деятельности организации. Так, например, для малых предприятий занятых в жилищно-коммунальной сфере итоговая ставка налога на прибыль составит 15,5%, тогда как ставка налога на прибыль без поправок составляет 20%. Минимальная ставка налога на прибыль по закону не может быть ниже 13,5%. Диффереренциал финансового рычагаДифференциал финансового рычага (Dif) представляет собой разницу между рентабельностью активов и ставки по заемному капиталу. Для того чтобы эффект финансового рычага был положителен, необходимо, чтобы рентабельность собственного капитала была выше, чем проценты по кредитам и ссудам. При отрицательном финансовом рычаге предприятие начинает терпеть убытки, потому что не может обеспечить эффективность производства выше, чем плата за заемный капитал. Значение дифференциала:
Коэффициент финансового рычагаКоэффициент финансового рычага (аналог: плечо финансового рычага) показывает, какую долю в общей структуре капитала предприятия занимают заемные средства (кредиты, ссуды и др. обязательства), и определяет силу влияния заемного капитала на эффект финансового рычага. Оптимальный размер плеча для эффекта финансового рычагаНа основе эмпирических данных был рассчитан оптимальный размер плеча (соотношения заемного и собственного капитала) для предприятия, который находится в диапазоне от 0,5 до 0,7. Это говорит о том, что доля заемных средств в общей структуре предприятия составляет от 50% до 70%. При повышении доли заемного капитала увеличиваются финансовые риски: возможность потери финансовой независимости, платежеспособности и риска банкротства. При размере заемного капитала меньше 50%, предприятие упускает возможность увеличения прибыли. Оптимальным размером эффекта финансового рычага считается величина равная 30-50% от рентабельности активов (ROA). Источник: "finzz.ru" Коэффициент финансового левериджаДля оценки финансовой устойчивости предприятия в долгосрочной перспективе в практике используется показатель (коэффициент) финансового левериджа (КФЛ). Коэффициент финансового левериджа – представляет собой отношение заемных средств предприятия к собственным средствам (капиталу). Данный коэффициент близок к коэффициенту автономии. Понятие финансового левериджа используется в экономике для того, чтобы показать, что с использованием заемного капитала предприятие формирует финансовый рычаг для увеличения рентабельности деятельности и отдачи от собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа напрямую отражает уровень финансового риска предприятия. Формула расчета коэффициента финансового левериджаКоэффициент финансового левериджа = Обязательства / Собственный капитал Под обязательствами различные авторы понимают либо сумму краткосрочных и долгосрочных обязательств или только долгосрочные обязательства. Инвесторы и владельцы предприятий предпочитают более высокий коэффициент финансового левериджа, потому что это обеспечивает большую норму рентабельности. Кредиторы, наоборот, вкладываются в предприятия с меньшим коэффициентом финансового левериджа, так как данное предприятие финансово независимо и имеет меньший риск банкротства.
Так как стоимость у предприятия зачастую рыночная, то стоимость активов превышает балансовую, а значит уровень риска данного предприятия ниже, нежели при расчете по балансовой стоимости. Коэффициент финансового левериджа = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал Коэффициент финансового левериджа = Долгосрочные обязательства / Собственный капитал
Если коэффициент финансового левериджа (КФЛ) расписать по факторам, то по Г.В. Савицкой формула будет иметь следующий вид: КФЛ = (Доля заемного капитала в общей сумме активов) / (Доля основного капитала в общей сумме активов) / (Доля оборотного капитала в общей сумме активов) / (Доля собственного оборотного капитала в оборотных активах) * Маневренность собственного капитала) Эффект финансового рычага (левериджа)Коэффициент финансового левериджа тесно связан с эффектом финансового рычага, который также называет эффектов финансового левериджа. Эффект финансового рычага показывает норму увеличения рентабельности собственного капитала при увеличении доли заемного капитала. Эффект финансового рычага = (1-Ставка налога на прибыль) * (Коэффициент валовой рентабельности – Средний размер процентов за кредит у предприятия) * (Сумма заемного капитала) / (Сумма собственного капитала предприятия) (1-Ставка налога на прибыль) представляет собой налоговый корректор — показывает связь эффекта финансового рычага и различных налоговых режимов.(Коэффициент валовой рентабельности – Средний размер процентов за кредит у предприятия) представляет разницу между рентабельностью производства и средним процентом по кредитам и другим обязательствам. (Сумма заемного капитала) / (Сумма собственного капитала предприятия) представляет собой коэффициент финансового рычага (левериджа) характеризующий структуру капитала предприятия и уровень финансового риска. Нормативные значения коэффициента финансового левериджаНормативным значением в отечественной практике считается значение коэффициента левериджа равного 1, то есть равные доли, как обязательств, так и собственного капитала. В развитых странах, как правило, коэффициент левериджа составляет 1,5, то есть 60% заемного капитала и 40% собственного.
Также нормативные значения коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли предприятия, размеров предприятия, фондоемкости производства, сроку существования, рентабельности производства и т.д. Поэтому коэффициент следует сопоставить с аналогичными предприятиями отрасли. Высокие значения коэффициента финансового левериджа могут быть у предприятий с прогнозируемым потоком денежных средств за товары, а также у организаций, имеющих высокую долю высоколиквидных активов. Источник: "beintrend.ru" Плечо финансового рычагаПлечо финансового рычага — характеризует силу воздействия финансового рычага — это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять изменением эффекта финансового рычага при формировании структуры капитала. Так, если дифференциал имеет положительное значение, то любое увеличение плеча финансового рычага, т.е. повышение доли заемных средств в структуре капитала, будет приводить к росту его эффекта.Соответственно, чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Однако рост эффекта финансового рычага имеет определенные пределы и необходимо осознание глубокого противоречия и неразрывной связи между дифференциалом и плечом финансового рычага. В процессе повышения доли заемного капитала снижается уровень финансовой устойчивости предприятия, что приводит к увеличению риска его банкротства. Это вынуждает кредиторов увеличивать уровень кредитной ставки с учетом включения в нее возрастающей премии за дополнительный финансовый риск. Это увеличивает среднюю расчетную ставку процента, что (при данном уровне экономической рентабельности активов) ведет к сокращению дифференциала.
При высоком значении плеча финансового рычага его дифференциал может быть сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала рентабельность собственного капитала снизится, поскольку часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит. Таким образом, привлечение дополнительного заемного капитала целесообразно только при условии, что уровень экономической рентабельности предприятия превышает стоимость заемных средств. Расчет эффекта финансового рычага позволяет определить предельную границу доли использования заемного капитала для конкретного предприятия, рассчитать допустимые условия кредитования. Источник: "center-yf.ru" Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL)Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:
где DFL — эффект финансового рычага, в процентах; Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски. Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.
При запуске программы нестандартного ипотечного кредитования ставки по кредитам были низкими, цены же на недвижимость росли. Малообеспеченные слои населения были вовлечены в финансовые спекуляции, поскольку практически единственной возможностью вернуть кредит для них была продажа подорожавшего жилья. Когда цены на жилье поползли вниз, а ставки по кредитам в связи с увеличивающимися рисками поднялись (рычаг начал генерировать не прибыль, а убытки), пирамида рухнула. Расчет эффекта финансового рычагаЭффект финансового рычага (DFL) представляет собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый коэффициент (1 — t), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль. Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу: Dif = ROA — r, где r — ставка процента по заемному капиталу, в %; Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред организации. Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага – FLS), характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E): Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния двух составляющих: дифференциала и плеча рычага. Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств.
По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30–50% от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы. Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается. Используя выше приведенную формулу, произведем расчет эффекта финансового рычага.
Результаты вычислений, представленные в таблице, показывают, что посредством привлечения заемного капитала организация получила возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 9,6%. Финансовый рычаг характеризует возможность повышения рентабельности собственного капитала и риск потери финансовой устойчивости. Чем выше доля заемного капитала, тем выше чувствительность чистой прибыли к изменению балансовой прибыли. Таким образом, при дополнительном заимствовании может возрасти рентабельность собственного капитала при условии: если ROA > i, то ROE > ROA и ΔROE = (ROA — i) * D/E Следовательно, целесообразно привлекать заемные средства, если достигнутая рентабельность активов ROA превышает процентную ставку за кредит i. Тогда увеличение доли заемных средств позволит повысить рентабельность собственного капитала. Однако при этом необходимо следить за дифференциалом (ROA — i), так как при увеличении плеча финансового рычага (D/E) кредиторы склонны компенсировать свой риск повышением ставки за кредит. Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск.
Дифференциал не должен быть отрицательным, и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30 — 50% от рентабельности активов, так как чем сильнее эффект финансового рычага, тем выше финансовый риск невозврата кредита, падения дивидендов и курса акций. Уровень сопряженного риска характеризует операционно-финансовый рычаг. Операционно-финансовый рычаг наряду с позитивным эффектом увеличения рентабельности активов и собственного капитала в результате роста объема продаж и привлечения заемных средств отражает также риск снижения рентабельности и получения убытков. Источник: "afdanalyse.ru" Финансовый рычаг (финансовый леверидж)Финансовый рычаг (финансовый леверидж) - это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала, называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле: ЭФР = (1 — Сн) × (КР — Ск) × ЗК/СК, где ЭФР - эффект финансового рычага, %. Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:
Запишем формулу эффекта финансового рычага короче: ЭФР = (1 — Сн) × Д × ФР. Можно сделать 2 вывода:
Источник: "finances-analysis.ru" Способы расчета финансового рычагаПервый способСущность финансового рычага проявляется во влиянии задолженности на рентабельность предприятия. Группирование расходов в отчете о прибылях и убытках на расходы производственного и финансового характера позволяет определить две основные группы факторов, влияющих на прибыль:
На основе показателей прибыли рассчитываются показатели рентабельности предприятия. Таким образом, объем, структура и стоимость источников финансирования средств оказывают влияние на рентабельность предприятия. Предприятия прибегают к различным источникам финансирования, в том числе посредством размещения акций или привлечения кредитов и займов. Привлечение акционерного капитала не ограничено каким-либо сроками, поэтому акционерное предприятие считает привлеченные средства акционеров собственным капиталом. Привлечение денежных средств посредством кредитов и займов ограничено определенными сроками. Однако их использование помогает сохранять контроль над управлением акционерным предприятием, который может быть потерян за счет появления новых акционеров. Предприятие может работать, финансируя свои расходы только из собственного капитала, но ни одно предприятие не может работать только на заемных средствах. Как правило, предприятие использует оба источника, соотношение между которыми формирует структуру пассива.Структура пассива называется финансовой структурой, структура долгосрочных пассивов называется структурой капитала. Таким образом, структура капитала является составной частью финансовой структуры. Долгосрочные пассивы, составляющие структуру капитала и включающие собственный и долгосрочный заемный капитал, называются постоянным капиталом. Структура капитала = финансовая структура — краткосрочная задолженность = долгосрочные пассивы (постоянный капитал). При формировании финансовой структуры (структуры пассивов в целом) важно определить:
Использование заемных средств в качестве источника финансирования активов создает эффект финансового рычага.
Рентабельность предприятия оценивается с помощью коэффициентов рентабельности, в том числе коэффициентов рентабельности реализации, рентабельности активов (прибыль/актив) и рентабельности собственного капитала (прибыль/собственный капитал). Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов свидетельствует о значении задолженности предприятия. Коэффициент рентабельности собственного капитала (в случае использования заемных средств) = прибыль — процент по выплате долга заемный капитал/ собственный капитал. Стоимость долга можно выразить в относительном и абсолютном выражении, т.е. непосредственно в процентах, начисляемых по кредиту или займу, и в денежном выражении - сумме процентных выплат, которая рассчитывается путем умножения оставшейся суммы долга на процентную ставку, приведенную к сроку пользования. Коэффициент рентабельности активов = прибыль /активы. Преобразуем данную формулу, чтобы получить значение прибыли: Прибыль = коэффициент рентабельности активов активы.
Активы можно выразить через величину источников их финансирования, т.е. через долгосрочные пассивы (сумму собственного и заемного капитала): Активы = собственный капитал + заемный капитал. Подставим полученное выражение активов в формулу прибыли: Прибыль = коэффициент рентабельности активов (собственный капитал + заемный капитал). И наконец, подставим полученное выражение прибыли в ранее преобразованную формулу рентабельности собственного капитала: Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов (собственный капитал + заемный капитал) — процент по выплате долга заемный капитал/ собственный капитал. Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов собственный капитал + коэффициент рентабельности активов заемный капитал — процент по выплате долга заемный капитал/собственный капитал. Рентабельность собственного капитала = коэффициент рентабельности активов собственный капитал + заемный капитал (коэффициент рентабельности активов — процент по выплате долга) /собственный капитал. Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственного капитала возрастает по мере роста задолженности до тех пор, пока значение коэффициента рентабельности активов выше процентной ставки по долгосрочным заемным средствам. Это явление получило название эффекта финансового рычага.У предприятия, финансирующего свою деятельностью только за счет собственных средств, рентабельность собственного капитала составляет приблизительно 2/3 рентабельности активов; у предприятия, использующего заемные средства, - 2/3 рентабельности активов плюс эффект финансового рычага. При этом рентабельность собственного капитала увеличивается или уменьшается в зависимости от изменения структуры капитала (соотношения собственных и долгосрочных заемных средств) и величины процентной ставки, являющейся стоимостью привлечения долгосрочных заемных средств. В этом и проявляется действие финансового рычага. Количественная оценка силы воздействия финансового рычага осуществляется с помощью следующей формулы: Сила воздействия финансового рычага = 2/3 (рентабельность активов — процентная ставка по кредитам и займам) (долгосрочные заемные средства / собственный капитал). Из приведенной формулы следует, что эффект финансового рычага возникает при расхождении между рентабельностью активов и процентной ставкой, которая является ценой (стоимостью) долгосрочных заемных средств. При этом годовая процентная ставка приводится к сроку пользования кредита и называется средней ставкой процента. Средняя ставка процента = сумма процентов по всем долгосрочным кредитам и займам за анализируемый период /общая сумма привлеченных кредитов и займов в анализируемом периоде 100%. Формула эффекта финансового рычага включает два основных показателя:
Исходя из этого, формулу эффекта финансового рычага можно записать следующим образом: Сила воздействия финансового рычага = 2/3 дифференциала плечо рычага. После выплаты налогов остаются 2/3 дифференциала. Формулу силы воздействия финансового рычага с учетом уплаченных налогов можно представить следующим образом: Сила воздействия финансового рычага = (1 — ставка налогообложения прибыли) 2/3 дифференциала х плечо рычага. Повышать рентабельность собственных средств за счет новых заимствований можно только контролируя состояние дифференциала, значение которого может быть:
Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственных средств будет возрастать по мере наращивания заемных средств до тех пор, пока средняя ставка процента не станет равной значению коэффициента рентабельности активов. В момент равенства средней ставки процента и коэффициента рентабельности активов эффект рычага «перевернется», и при дальнейшем наращивании заемных средств вместо наращивания прибыли и повышения рентабельности будут иметь место реальные убытки и нерентабельность предприятия.
Считается, что оптимальный уровень равен 1/3 - 2/3 значения рентабельности активов. Второй способПо аналогии с производственным (операционным) рычагом силу воздействия финансового рычага можно определить как соотношение темпов изменения чистой и валовой прибыли: Сила воздействия финансового рычага — темпы изменения чистой прибыли/ темпы изменения валовой прибыли. В этом случае сила воздействия финансового рычага подразумевает степень чувствительности чистой прибыли к изменению валовой прибыли. Третий способФинансовый рычаг можно также определить как процентное изменение чистой прибыли на каждую простую акцию в обращении вследствие изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыли до уплаты процентов и налогов): Сила воздействия финансового рычага = процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении /процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций. Рассмотрим показатели, входящие в формулу финансового рычага. Понятие прибыли на одну простую акцию в обращении: Коэффициент чистой прибыли на одну акцию в обращении = чистая прибыль — сумма дивидендов по привилегированным акциям/ количество простых акций в обращении. Количество простых акции в обращении = общее количество выпущенных в обращение простых акций — собственные простые акции в портфеле предприятия.
Коэффициент прибыли на одну акцию является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций предприятия. Однако при этом необходимо помнить о том, что:
Понятие нетто-результата эксплуатации инвестиции. В западном финансовом менеджменте используются четыре основных показателя, характеризующих финансовые результаты деятельности предприятия:
Добавленная стоимостьДобавленная стоимость (НД) представляет собой разницу между стоимостью произведенной продукции и стоимостью потребленных сырья, материалов и услуг: Добавленная стоимость = стоимость произведенной продукции — стоимость потребленных сырья, материалов и услуг. По своей экономической сущности добавленная стоимость представляет ту часть стоимости общественного продукта, которая вновь создается в процессе производства. Другая часть стоимости общественного продукта - стоимость использованного сырья, материала, электроэнергии, рабочей силы и т.д. Брутто-результат эксплуатации инвестицийБрутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) представляет собой разницу между добавленной стоимостью и расходами (прямыми и косвенными) по оплате труда. Из брутто-результата может также вычитаться налог на перерасход заработной платы: Брутто-результат эксплуатации инвестиций = добавленная стоимость — расходы (прямые и косвенные) по оплате труда — налог на перерасход заработной платы. Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) является промежуточным показателем финансовых результатов деятельности предприятия, а именно, показателем достаточности средств на покрытие учтенных при его расчете расходов. Нетто-результат эксплуатации инвестицийНетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) представляет собой разницу между брутто-результатом эксплуатации инвестиций и затратами на восстановление основных средств. По своей экономической сущности брутто-результат эксплуатации инвестиций не что иное, как прибыль до уплаты процентов и налогов. На практике за нетто-результат эксплуатации инвестиций часто принимают балансовую прибыль, что неправильно, так как балансовая прибыль (прибыль, перенесенная в баланс) представляет собой прибыль после уплаты не только процентов и налогов, но и дивидендов: Нетто-результат эксплуатации инвестиций = брутто-результат эксплуатации инвестиций — затраты на восстановление основных средств (амортизация). Рентабельность активовРентабельность представляет собой отношение результата к затраченным средствам. Под рентабельностью активов (РА) понимается отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к активам - средствам, затраченным на производство продукции: Рентабельность активов = (нетто-результат эксплуатации инвестиций / активы) 100% Преобразование формулы рентабельности активов позволит получить формулы рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Для этого воспользуемся простым математическим правилом: умножение числителя и знаменателя дроби на одно и то же число не изменит величины дроби. Умножим числитель и знаменатель дроби (коэффициента рентабельности активов) на объем реализации и разделим полученный показатель на две дроби: Рентабельность активов = (нетто-результат эксплуатации инвестиций объем реализации/ активы объем реализации) 100% = (нетто-результат эксплуатации инвестиций/объем реализации) (объем реализации/активы) 100%. Полученная формула рентабельности активов в целом называется формулой Дюпона. Показатели, входящие в состав этой формулы, имеют свои названия и свое значение. Отношение нетто-результата эксплуатации инвестиций к объему реализации называется коммерческой маржей. По существу, данный коэффициент не что иное, как коэффициент рентабельности реализации.Показатель «объем реализации / активы» называется коэффициентом трансформации, по существу, данный коэффициент не что иное, как коэффициент оборачиваемости активов. Таким образом, регулирование рентабельности активов сводится к регулированию коммерческой маржи (рентабельности реализации) и коэффициента трансформации (оборачиваемости активов). Но вернемся к финансовому рычагу. Подставим формулы чистой прибыли на одну простую акцию в обращении и нетто-результата эксплуатации инвестиций в формулу силы воздействия финансового рычага: Сила воздействия финансового рычага — процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении / процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций = (чистая прибыль - сумма дивидендов по привилегированным акциям/количество простых акций в обращении) / (нетто-результат эксплуатации инвестиций / активы) 100%. Данная формула позволяет оценить, на сколько процентов изменится чистая прибыль на одну простую акцию в обращении при изменении на один процент нетто-результата эксплуатации инвестиций. ОПРЕДЕЛЕНИЕ Финансовый рычаг предприятия (финансовый леверидж, кредитное плечо) показатель, отражающий влияние использования заемного капитала на размер чистой прибыли. Финансовый рычаг – важнейшее понятие финансового и инвестиционного анализа. Смысл показателя можно отразить на примере использования рычага в физике, с помощью которого можно приложением меньших сил поднять больший вес. Аналогично в экономике финансовый рычагпозволяет увеличить размер прибыли путем приложения меньшего количества усилий. Формула эффекта финансового рычага применяется с целью увеличения прибыли компании путем изменения структуры капитала, а точнее доли собственных и заемных средств. При этом рост доли заемного капитала (краткосрочные и долгосрочные обязательства компании) ведет к снижению финансовой независимости предприятия. Однако при росте финансовых рисков растет и возможность получения максимальной прибыли. Формула эффекта финансового рычагаЭффект финансового рычага является произведением дифференциала (включая налоговый корректор) на плечо рычага. Существует три звена при формировании эффекта финансового рычага (см.рис.). Формула эффекта финансового рычага при использовании данных звеньев имеет следующий вид: Здесь DFL – эффект финансового рычага; T – налог на прибыль (процентная ставка); ROA – рентабельность активов компании; r – привлеченный (заемный) капитал (процентная ставка); D – сумма заемного капитала; Е – сумма собственного капитала. Еще одной формулой расчета эффекта финансового рычага является расчет по балансу, который представляет собой разницу между общей рентабельностью капитала (ROA) и рентабельность собственного капитала (ROE). При этом показатели ROA и ROE можно найти по следующей формуле: ROA=строка 2400/строка1700 ROE=строка 2400/строка 1300 Основные элементы формулы эффекта финансового рычагаНалоговый корректор С помощью налогового корректора отражается влияние ставки налога на прибыль на эффект финансового рычага. Этот налог оплачивается всеми юридическими лицами, при этом его ставка меняется в соответствии с родом деятельности предприятия. Дифференциал финансового рычага Дифференциал финансового рычага – разница рентабельности активов и ставок по заемному капиталу. Для получения положительной величины эффекта финансового рычага, необходима более высокая рентабельность собственного капитала, чем проценты по кредиту (ссуде). Если величина финансового рычага принимает отрицательное значение, компания начинает терпеть убытки. Это происходит потому, что предприятие не обеспечивает эффективность производства больше, чем составляет плата за заемный капитал. Норматив показателя эффекта финансового рычагаНа практике был вычислен оптимальный размер плеча (соотношение заемного и собственного капитала) для компании, который определен в диапазоне 0,5 — 0,7. Это значение показывает, что доля заемного капитала в общей структуре компании составляет 50% — 70%. Если доля заемного капитала будет увеличена, то будут расти и финансовые риски:
Экономический смысл эффекта финансового рычагаФормула эффекта финансового рычага показывает, какую часть в общей структуре капитала компании занимает заемный капитал (кредит, ссуда, заем и прочие обязательства). Формула эффекта финансового рычага определяет силу влияния заемных средств на эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага можно объяснить тем, что привлечение дополнительного капитала дает возможность увеличения эффективности производственно-хозяйственной деятельности компании. При этом заемные средства могут направляться на создание новых активов, увеличивающих денежный поток, включая чистую прибыль организации. Появление дополнительного денежного потока ведет к росту стоимости компании для инвесторов и акционеров, что считается важнейшей стратегической задачей собственников. Примеры решения задачПРИМЕР 1 ПРИМЕР 2
Развитие бизнеса невозможно без инвестирования. В качестве последнего предпочтение отдают заемным денежным средствам (кредиты, эмиссия ценных бумаг). Возникают риски потери платежеспособности предприятия. Оценить их, а также понять эффективность использования заемных средств помогает группа показателей финансовой устойчивости предприятия, одним из которых является финансовый рычаг – коэффициент D/E. Что такое Коэффициент D/E?Показатель финансового рычага или Коэффициент D/E (Debt-to-equity ratio) – это отношение заемного капитала предприятия к собственному. Под заемными понимаются все краткосрочные и долгосрочные обязательства компании:
Для наглядности представим, что сумма обязательств компании 400 тыс. долларов, а собственный капитал 200 тыс. D/E в данном случае равняется двум. На каждый доллар собственных средств предприятия приходится 2 доллара заемных. Структура капитала при этом 1:2 соответственно. Для комфортного восприятия в отчетах, показатель D/E часто отображается в виде процентов. По приведенному ранее примеру коэффициент D/E будет равен 200%. Коэффициент D/E имеет несколько синонимов:
Суть в том, что финансовый рычаг определяет риск предприятия, который он берет на себя при выборе структуры капитала. Баланс капиталаТеория Модильяни-Миллера (Modigliani – Miller theory, M&M theory ) сходится на том, что увеличение капитала фирмы за счет привлечения заемных средств положительно сказывается на развитии фирмы в средне- и долгосрочной перспективе. Грамотно используя инвестиции, запускается в действие денежный мультипликатор. Суть его сводится к тому, что 1 вложенная единица будет генерировать 2 единицы прибыли. При этом должны соблюдаться 2 условия:
Когда заемные средства в структуре капитала растут быстрее, чем собственные, вместе с ними растет и сумма обслуживания долга, что может привести к ситуации, когда фирма не только не оправдает свои инвестиции, но и не сможет выполнить внутренние и внешние обязательства. Для предприятия, привлекающего средства извне, принципиально важно установить равновесие в структуре капитала, определив в ней предельно допустимый уровень долговых обязательств. Эффект финансового рычагаНормативные значения коэффициента D/E определяются исходя из отрасли. Оптимальным принято считать уровень 0,5 – 0,7, т.е. это такое соотношение заемного капитала к собственному, при котором максимально возможная прибыль достигается при минимальных рисках. Коэффициент D/E показывает зависимость компании от заемных средств:
Суть рычага состоит в повышении рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Крупные компании могут получить дополнительное финансирование эмиссией ценных бумаг. Для оценки ее инвестиционной привлекательности D/E будет недостаточно. На помощь приходит P/B ratio – коэффициент, который показывает отношение рыночной стоимости всех акций к ее балансовой стоимости. Проще говоря, коэффициент P/BV показывает, переоценены или недооценены акции:
P/BV – это один из инвестиционных мультипликаторов, полагаться на его значение можно только в купе с другими показателями финансовой устойчивости предприятия. Вместо заключенияФинансовый рычаг простыми словами – это соотношение пассива (долги) к активу (собственному капиталу). Чаще всего при расчете данного показателя применяются только долгосрочные долговые обязательства (эмиссия облигаций, кредиты и прочие ). Коэффициент D/E часто используется частными инвесторами для выявления потенциальных рисков, связанных с приобретением ценных бумаг. Чем выше значение соотношения цена/капитал, тем больше риск. Поэтому компании с высоким уровнем D/E вынуждены предлагать потенциальным инвесторам более высокие процентные ставки. Как правило, данные предприятия испытывают трудности с реализацией своих активов. Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter . |
| Читайте: |
|---|
Новое
- Лицевые счета сотрудников по заработной плате
- Оквэд ремонт компьютерной техники
- Пушкин «Сказка о рыбаке и рыбке Сказки Пушкина: Сказка о рыбаке и рыбке
- Состояние опьянения: процедура отстранения от работы
- Годовой отчет по продажам Годовой отчет менеджера по продажам
- При прочих равных условиях сокращение совокупного спроса
- Анкета на прием на работу: образец, пример
- Вертикальная дифференциация продукта Ценовая и неценовая конкуренция
- Рекомендуемые характеристики вв Выбор типа ВВ и СИ
- Презентация "Совершенствование техники чтения"
